在现货与一年期期租市场双轮驱动下，VLCC日租金正持续攀升，刷新本轮行情新高。

现货市场：突破20万美元关口

2月24日，中东—中国主航线（TD3C）日租金单日跳涨逾2万美元，升至19.6万美元/日，市场情绪明显转向“逼空式”上行。

具体成交层面，希腊船王家族旗下的Angelicoussis Group将32.09万载重吨、2023年建造的“Maran Dione”轮，以19.9万美元/日高价租予沙特国有船东Bahri，执行中东至中国航线。

紧接着，美股上市油轮船东DHT Holdings再度刷新纪录，将30万载重吨、2015年建造的“DHT Jaguar”轮以20.8万美元/日租给Bahri，成交价一举突破20万美元整数关口。

更早之前，Navios Maritime Partners旗下30万载重吨、2009年建造的“Nave Galactic”轮，据Tankers International披露，已被中国大型租家Unipec以18.4万美元/日承租。有经纪消息称，贸易商Trafigura实际运营该轮的日成本约为4.5万美元，这意味着锁定的利润空间极为可观。有业内人士打趣称，VLCC如今堪称“Very Large Cash Carrier”，俨然一台海上超级印钞机。

尽管当前收益水平已创多年新高，但距离历史峰值仍有差距。根据克拉克森数据，2019年在美国制裁中远海运旗下子公司后，VLCC现货日收益一度飙升至30.7万美元；2020年3月疫情初期的浮仓潮亦曾将日收益推至27.9万美元。

期租市场：一年期租价格翻倍

如果说现货市场是情绪的放大器，那么一年期期租市场则成为价格锚点的重塑者。

在本轮高运价周期中，John Fredriksen旗下的Frontline再度刷新一年期期租纪录。市场消息显示，该公司已将旗下三艘2019年建造的VLCC之一，以11万美元/天锁定一年期租约，全年合同收入略高于4000万美元。知情人士称，交易对手为瑞士大宗商品巨头Mercuria。

更有市场传言称，随后可能出现12.5万至13万美元/天区间的成交，显示租家为锁定运力已开始接受更高溢价。

此前，DHT将31.8万载重吨、2011年建造的“DHT Redwood”轮以10.5万美元/天租出一年，创下当时基准；而Capital Ship Management新近交付的30.6万载重吨LNG双燃料VLCC“Aristotelis II”轮，也曾以10万美元/天锁定一年期租金。

时间回溯至1月底，Frontline曾以7.69万美元/天为旗下七艘VLCC签下一年期租约。市场普遍认为承租方为韩国船东Sinokor Maritime。短短不到一个月内，一年期价格几乎实现翻倍式抬升。

值得注意的是，Frontline今年1月确认以8.315亿美元出售八艘2015至2016年建造的老龄VLCC，业内同样普遍推测买家为Sinokor。这意味着韩国船东正在通过收购与控制出船节奏，强化对现货运力供给端的影响力。

结构性紧张：有效供给收缩

对于本轮行情的驱动逻辑，纽约咨询机构Breakwave Advisors认为，运价飙升已达到多年未见高度，超出不少市场参与者预期。

分析师指出，核心变量在于“有效供给约束”。在主要装港区域，即期可用船名单持续收窄，一旦租家需要迅速装货，可选择的合规船舶数量有限，报价迅速被推高。

英国经纪公司Braemar则强调，“影子船队”正进入“终局阶段”，部分运力退出或转入非主流航线，实质性减少合规船舶对主流货盘的竞争。

挪威投行Arctic Securities更是显著上调2026年VLCC市场预测，认为结构性紧张将延续。即便今年新船交付增加，现代合规运力的净增幅仍然有限，尤其是在老龄船舶逐步退出背景下。

地缘溢价：风险放大运价机制

地缘政治同样构成重要支撑变量。伊朗仍处制裁之下，其原油出口与地区局势不确定性，为原油与运价注入风险溢价。Breakwave认为，潜在冲突或供应中断风险，对油价与运价均形成支撑。

与此同时，委内瑞拉在全球油贸体系中的重新定位，也拉长了航程结构。随着更多原油通过“合规渠道”进入美国或亚洲炼厂，吨海里需求增加，自然抬升VLCC估值。

市场人士指出，这些因素并非孤立存在，而是叠加放大。当原油流向变化或不确定性上升时，贸易商倾向提前锁定运力，并对即期船位激进出价——这正是近期VLCC行情急涨的底层逻辑。

高位整固，还是新周期起点？

不过，也有机构提醒，市场更像是在高位整固，而非失控式狂飙。部分租家已对进一步上涨表达抵触，并在可能情况下放缓补库节奏，运价阶段性回调亦时有出现。

从中长期看，市场平衡仍取决于三大变量：

其一，地缘风险是缓和还是升级；

其二，现代合规VLCC新增数量与老旧及影子船退出规模的对比；

其三，亚洲方向原油流向与吨海里需求的演变。

可以确定的是，无论是现货市场突破20万美元/日，还是一年期期租突破11万美元/日，VLCC板块的估值体系已被重新锚定。本轮高景气周期究竟只是阶段性“风险溢价”，还是结构性紧缩下的新常态，答案或将在未来几个季度逐步揭晓。