事件描述

连云港2015年实现营业收入12.43亿,同比下降18.73%,毛利率同比增加2.78个百分点至24.22%,归属母公司净利润同比下降48.55%至0.53亿,EPS为0.05元,2014年为0.10元。利润分配预案:每10股派现0.2元(含税)。

事件评论

毛利率小幅改善,净利润增长受阻。2015年公司营业收入受吞吐量下滑(-24.20%)的拖累跌幅较大,同比下降18.73%;毛利率因公司营业成本跌幅(-21.61%)超过营收,提升2.8个百分点至24.22%,其主要受益于职工薪酬和租赁费用的大幅缩减。最终,公司实现归属净利润同比下跌48.55%,主要原因是:1)公司毛利下降0.27亿;2)受船舶大型化影响,新陆桥码头适合接卸船舶数量减少等,致公司投资收益下滑0.19亿;3)政府返还公司货物港务费下降0.28亿。

4季度业绩继续走弱。单4季度来看,公司实现营业收入为3.02亿元,同比下跌23.0%,归属净利同比下跌58.9%,EPS为0.01元。4季度公司经营业绩较前三季度继续走弱,1-3季度对应EPS分别为0.01元、0.02元、0.01元。

上游需求不足,吞吐量下滑2成。2015年,公司完成货物吞吐量4686万吨,同比下降24.10%。其中,铁矿石吞吐量同比基本持平,钢铁吞吐量受上游钢厂支撑同比增长18.3%;吞吐量跌幅主要来自于红土镍矿、煤炭和焦炭吞吐量下滑的冲击,分别同比下跌69.68%、39.30%和34.88%。受此影响,公司装卸业务和堆存业务收入分别下降23.12%和17.53%。

业绩风险释放,维持“增持”评级。考虑到港口企业的经营受经济大环境的影响明显,2015年公司业绩风险已经释放,未来公司的亮点来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中日韩自贸区谈判逐步推进,后期若最终敲定,利好港口货物吞吐。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.06元、0.08元和0.10元,维持对公司的“增持”评级。