近日交通部力推区域港口一体化，港口整合战略升级。安信证券认为，在区域港口一体化战略上升至国家层面，各地纷纷谋求港口资源平台背景之下，港口企业改革、整合、引入战略合作伙伴可能成为投资热点。

港口行业进入“新常态”

近年来随着我国经济进入新常态，宏观经济增速下行，进出口贸易波动下滑，2015年前三季度进出口总额达17.87万亿人民币，同比下降7.9%，与之高度相关的港口吞吐量增速亦呈现出类似走势，截至今年三季度国内主要港口货物吞吐量59.2亿吨，同比仅微增1.9%。

港口吞吐量的锐减迅速被上市公司收入所反映。观察自2010年一季度起的港口业总收入，除2011年表现尤为抢眼之外，2012-2014年增速均平稳波动，处于10%-20%区间，然而这一态势自2015起急转直下，2015三季度同比下滑达到19.9%，A股17家港口上市公司中9家出现收入萎缩。

再看盈利指标，2012年后毛利率与净利率较为稳定，毛利率大致处于22%-26%区间，净利率则于15%上下两个点内波动，盈利能力相较2014年虽有小幅回升，但囿于收入收缩，毛利额与净利额依旧大幅回调。

各地拉开港口整合大幕

11月10日，交通运输部副部长何建中出席沿海主要大型港口企业负责人座谈会时指出，交通运输部将着力推进区域港口发展一体化进程，促进港口转型升级。此次表态或意味着港口一体化战略由地区上升至国家，未来在政策支持、中央统筹条件下，区域内港口整合将会掀起一轮新高潮。

区域内港口整合的根本逻辑有两点。首先，需求萎缩，外贸疲软导致吞吐量增速放缓、行业发展出现瓶颈，单个港口单打独斗难以支撑未来增长;其次在全行业供需日趋失衡情况下，同一港口群内的港际竞争甚至是恶性竞争严重削弱了港口竞争力，区域内港口竞争看似零和博弈，实则两败俱伤，而本地港口群统一布局既能保证内部层次定位清晰，分清枢纽港、支线港，亦能指明未来各港发展目标和方向，避免恶性竞争，使各港间关系由“竞争”走向“竞合”，由“零和”博弈走向“正和”多赢。

投资建议

在区域港口一体化战略上升至国家层面，各地纷纷谋求港口资源平台背景之下，港口企业改革、整合、引入战略合作伙伴可能成为投资热点，首推山东省内既有平台又有战略合作潜力的日照港，其次大连港，关注营口港、宁波港。