复苏如期而至，干散货航运市场以一种“经典”风格为2025年画上句号。船舶经纪公司Xclusiv在最新周报中指出，2025年的复苏覆盖各船型市场，尤其是下半年市场波动性明显加大。其中，好望角型船成为市场焦点，其日租金从年初约7000~10000美元一路攀升，至12月触及近45000美元的峰值。中型船市场虽波动较小但表现更为稳健。卡姆萨尔型船日租金在年中改善至15000~18000美元；极灵便型船日租金峰值约为18000美元，尽管第四季度有所回调但仍高于平均水平；灵便型船则稳步攀升，至年底达到约16000美元/日的水平。

从基本面看，干散货航运呈现稳中有升而非爆发式增长态势。2025年全球海运量微增至72亿吨（同比增长1.4%），货物结构仍以两大宗货物为主：煤炭21亿吨（占比29%）和铁矿石18.8亿吨（26%）。此外，“中间层”货种对于维系各区域活跃度及运力选择至关重要，包括其他矿石6.5亿吨（9%）、谷物6.3亿吨（9%）及项目货约5.6亿吨（8%）。需求集中度依旧显著：中国进口量近30亿吨，占总量的42%，远超印度（7%）和日本（6%）等其他进口国。供给端方面，澳大利亚以15.1亿吨（21%）居首，其次为中国（13%）、印度尼西亚（10%）及巴西（10%）。供给增长总体可控，但船龄结构已成关键变量。2025年活跃船队扩容至14573艘，运力达10.64亿载重吨；订单量占现有船队比例以载重吨计升至11%，仍处历史低位。压力分布不均：订单集中于极灵便型和卡姆萨尔型船，好望角型船订单占比依然较低。与此同时，船舶老龄化加速。目前船队中船龄超16年的船舶占比约28%，较一年前的24%有所上升。这意味着，当租船人在效率、排放及风险偏好方面划定隐性红线时，运力吃紧的局面将进一步加剧。

煤炭已不再是普通货物，而是演变为具备战略意义的变量。国际能源署预计，2025年全球煤炭出口量将下降约4.8%至14.7亿吨，2027年进一步降至14亿吨，2030年将跌至13亿吨。同期，印尼出口量将从2024年的5.55亿吨缩减至2030年的3.68亿吨。印尼至中国、印度的航线虽属短途，但货量庞大、航次密集。这种稳定的运输模式在铁矿石供应中断时能维持较高的运力利用率。若该稳定模式逐渐式微，尽管市场不会崩盘，但竞争将日趋白热化，压力将率先显见于那些依赖煤炭重新配置及区域周期的领域。叠加今年煤炭承运从好望角型船向巴拿马型船转移的趋势，市场或将经历收益结构的再调整，而非单纯的下行走势。

展望2026年，市场将呈现“低增长、高波动”格局：全球GDP（IMF预测为3.1%）虽有增长，但商品贸易降温，煤价小幅回落，铁矿石价格与中国经济敏感度持平至微升。市场供需平衡松动，船舶需求增长率约为1%至2%，而船队供应增速约为2.6%。新交付量预计接近4120万载重吨（约600艘），船队规模增速预计为3.8%（假设拆解量为460万载重吨）。在此环境下，干散货航运市场走势将更多取决于吨海里质量、拆解规范以及老旧运力出清速度，而非单纯的总吨位供应。