一个国家的集装箱年吞吐量从未破过千万标箱，该国的一个主要港口年吞吐量不过200万标箱，却要大手一挥，投资近百亿元扩建港口，这笔投资的主角会成“冤大头”吗？

近日，DP World宣布再向伦敦门户港（London Gateway）投资10亿英镑（约人民币92.73亿元），建造两个新泊位和第二个铁路场站。这意味着伦敦门户港的总泊位数将达到6个，到2030年，该港的岸线总长将超过2500米，可同时容纳6艘400米长大船，成为英国最大的集装箱港。

注意，从国际尺度来看，目前英国最大的集装箱港菲利克斯托港不算很大，巅峰时集装箱吞吐量破400万标箱，近年来有所回落。回到英国航运市场，各类货物早就过了高速增长期，2007年，全英港口完成货物吞吐量5.56亿吨，达到历史峰值，此后便处于下降趋势，2023年已降至4.26亿吨。就集装箱而言，虽然货物不断集装箱化，推动了集装箱在英国货物吞吐量中的份额上升，但近年来也处于慢速增长态势，全英港口的集装箱吞吐量甚至达不到千万标箱。

同时，随着船舶大型化与航线的集中，船公司对码头货量的影响变大，引大型班轮公司入股码头成为常态。但英国4大集装箱港中，菲利克斯托港由和记港口运营，伦敦门户港和南安普顿港由DP World运营，都是偏向于单纯提供装卸服务的码头运营商，只有利物浦港的码头有MSC参股。在此情况下，挂靠英国港口的主干航线很难增加，过去10年内，直挂英国港口的远洋航线数量下降了50%。DP World的投资，能回本吗？

一是赶超菲利克斯托港。在没什么增量的英国集装箱市场中，只能互相抢箱量，最要紧的就是亚欧航线的箱量。伦敦港的集装箱吞吐量早就不值一提，就连伦敦也长期通过卡车从菲利克斯托港或南安普顿港进货。

自1981年以来，菲利克斯托港就是英国最大集装箱港，处理了60%的亚洲与英国间货物。该港现有2个码头共9个集装箱泊位，岸线总长3773米，29台岸桥，82台场桥，占地342.9平方千米，其中4个深水泊位可接卸超大型集装箱船。

区位与铁路连通性是菲利克斯托港的主要卖点，该港既靠近主干航线，又邻近英国物流枢纽（英国中部地区，被称为“金三角”）。同时，菲利克斯托港营运着英国最大的多式联运设施，有3个铁路场站，20条作业车道，年吞吐100万标箱。

直到2013年末，伦敦门户港开始运营，迅速夺走了泰晤士港（由和记运营）的货量，并不断蚕食菲利克斯托港的份额，近年来，伦敦门户港是英国增长最快的港口，在从南美、非洲、澳大拉西亚、地中海区域的进口货物中，占比75%。

DP World处处与菲利克斯托港争锋，深水泊位是吸引亚欧线大船的要诀。菲利克斯托港有4个，伦敦门户港的6个泊位则全部水深17米（已有3个，4号泊位即将投运，再建2个），吞吐能力至少达到450万标箱。

物流园更是针锋相对，菲利克斯托港临近“金三角”，DP World就在港区附近建设欧洲最大的物流园区，占地88万平方米，将杰贝阿里港的港口+自贸区+产业园模式复制到伦敦，把伦敦和英国东南部市场抓在手心。

伦敦是西欧最大消费市场，位于泰晤士河口的泰晤士自由港（自贸区），专注于轻工业、清洁能源、物流业，自贸区内的物流园享受税收、补贴等优惠，已有中远海运、DHL、基华物流、UPS等大型物流企业入驻。菲利克斯托港虽然在另一个自贸区内，但不运营物流园，自贸区规模也略逊一筹。

菲利克斯托港的铁路场站最大，DP World就建了一个英国最长的铁路场站。菲利克斯托港因为Eye铁路枢纽限制，存在运力瓶颈，伦敦门户港更是积极投资铁路运力，于今年7月新增两台铁路场桥，提升50%运力，在新的投资计划中还包括建设第二个铁路场站，把铁路运输比例提升到30%。（与菲利克斯托港相当或更高）

伦敦门户港如今装卸一个箱子收费181.86英镑，如果能抢下菲利克斯托港的份额，达到每年300万甚至400万标箱，则码头年收入几十亿，成本回收周期不算太长。

二是保持与英国政府的良好关系。作为迪拜国企，DP World的发家史就是收购史，最知名的就是2006年兼并英国著名航运公司P&O（铁行），因而接手了伦敦门户港项目，现在仍经营着P&O Ferries。DP World看着财大气粗，但债务水平偏高，因为迪拜债务危机，直到2011年底才凑齐伦敦门户港的长期融资，领衔的是欧洲投资银行（EIB），是欧盟的钱支持了DP World在欧洲的投资。

此后，DP World在各个区域投资时都不缺少政府的影子，比如与印尼主权基金合资财团投资印尼海港。在投资风险偏高的非洲，DP World则找到了英国，2021年，DP World宣布与英国政府投资机构CDC group(现更名为BII，英国国际投资）合作，改造扩建非洲的3个港口，CDC共投入7.2亿，是该机构73年来最大单笔投资。今年8月，该机构又宣布投资3500万美元，帮助DP World开发刚果（金）唯一深水港，DP World早在2018年就拿到该项目的特许权，却拖延至今。

2022年，P&O Ferries出于降本裁员近800人，引起英国政界强烈反弹，舆论对DP World享受的自由港补贴以及CDC的投资都有批评，部分官员表示英国政府应该考虑与谁做生意，市场也因此一度传出DP World要暂停在伦敦门户港投资。10亿英镑投资在英国投资峰会上如期宣布，给了双方一个台阶。

笔者认为，港口基建投资大，回收周期长，投资不能随便拍板。在伦敦这样一个港口发展空间并不广的区域下注，更要精打细算，不过，消费能力更强的市场与更高的港口费收会给DP World托底，伦敦门户港作为明星项目，也给了DP World和英国政府搞好关系的机会，能够在更多港口项目中获得融资，这样一笔肥瘦搭配的买卖，总体来看才值得下手。